أظهر الدرس 6.1 أن تحرك سعر صرف غير مواتٍ بين تأكيد الطلبية والدفع يمكن أن يقلّص الهامش الحقيقي للمصنع بالعملة المحلية، رغم أن السعر الثابت بالعملة الأجنبية الذي يدفعه المشتري لا يتغير أبدًا. المصنع ليس مضطرًا لمجرد الأمل في أن يتحرك السعر لصالحه. توجد عدة طرق قياسية ومستخدمة على نطاق واسع لتقليل هذا التعرض قبل أن يتحول إلى خسارة: تثبيت سعر مسبقًا، ومطابقة الدخل بالعملة الأجنبية مع تكاليف بالعملة الأجنبية، وتقصير الوقت بين التأكيد والدفع. يعلّم هذا الدرس بشكل رئيسي تدفق القرار: أي طريقة تُختار، ومتى، في طلبية مؤكدة بعملة أجنبية.
تحتاج إلى: المثال المحلول في الدرس 6.1 عن تحرك سعر صرف غير مواتٍ يقلّص الهامش الحقيقي للطلبية A، والسعر الافتراضي 30 وحدة عملة محلية لكل دولار المستخدم فيه.
بنهاية هذا الدرس تستطيع أن:
لا يغطيه هذا الدرس: ما يكلّفه خطاب الضمان البنكي للاحتفاظ به (الدرس 6.3)، وبناء كشف مخاطر مالية كامل لطلبية جديدة (الدرس 6.4).
| المصطلح | المعنى |
|---|---|
| عقد آجل | اتفاق مع بنك لتبادل مبلغ ثابت من عملة أجنبية بعملة محلية بسعر متفق عليه اليوم، في تاريخ مستقبلي. |
| التحوط الطبيعي | مطابقة دخل المصنع بالعملة الأجنبية مع تكلفة حقيقية بالعملة الأجنبية يملكها المصنع بالفعل، بحيث يؤثر تحرك سعر الصرف على الجانبين في الاتجاه نفسه. |
| مركز مفتوح | مبلغ من الدخل أو التكلفة بعملة أجنبية لا يغطيه أي عقد آجل أو تحوط طبيعي، ما يزال معرضًا لتحرك سعر الصرف. |
| تحوط | أي إجراء يتخذه المصنع، قبل الدفع، لتقليل تعرضه لتحرك سعر الصرف. |
| سعر الصرف الفوري | سعر الصرف المتاح لتحويل العملة فورًا، في يوم التحويل نفسه. |
| سعر صرف افتراضي | سعر مثال موسوم بوضوح يُستخدم لتعليم حساب ما، لا سعر سوق حقيقي حالي لأي زوج عملات حقيقي. |
يثبّت العقد الآجل، اليوم، السعر الذي ستتحول به دفعة مستقبلية بعملة أجنبية إلى عملة محلية، ما يزيل عدم اليقين الذي قد يخلقه تحرك سعر الصرف، مقابل رسم بنكي صغير. يعمل التحوط الطبيعي بشكل مختلف: إذا كان لدى المصنع بالفعل تكلفة حقيقية مستحقة بالعملة الأجنبية نفسها، مثل قماش أو إكسسوار مستورد يُشترى بالدولار، فاستخدام دخل الدولار لدفع تلك التكلفة بالدولار مباشرة يزيل الحاجة إلى التحويل أصلًا لذلك الجزء. أما تقصير الوقت بين التأكيد والدفع، مثلًا بطلب فترة ائتمان أقصر، فيقلل النافذة التي يمكن أن يتحرك خلالها السعر، من دون إزالة التعرض بالكامل. وعدم فعل أي شيء يترك المبلغ كله مركزًا مفتوحًا، معرضًا بالكامل لأي اتجاه يتحرك فيه السعر.
| ما يمكن أن يختلف | الأشكال التي ستقابلها | لماذا يهمك هذا |
|---|---|---|
| وجود تكلفة حقيقية مطابقة بعملة أجنبية بالفعل | تشتري Delta Garments معظم قماش الطلبية A محليًا، فلا تملك سوى القليل من تكلفتها الخاصة بالدولار فعليًا. طلبية أخرى تستخدم خيوطًا أو إكسسوارات مستوردة تُشترى بالدولار يمكن أن تستخدم تحوطًا طبيعيًا لذلك الجزء. | التحوط الطبيعي يعمل فقط حيث توجد تكلفة مطابقة حقيقية بالفعل؛ لا يمكن اختراعه ليغطي طلبية لا تملك أي تكلفة بعملة أجنبية. |
| حجم الطلبية ومدى استحقاق رسم العقد الآجل | عقد آجل على كامل 48,000 دولار للطلبية A (3.20 x 15000) قد يستحق رسمه البنكي الصغير، نظرًا للتعرض الذي يزيله. أما إعادة طلب صغيرة جدًا فقد لا تبرر الرسم نفسه بالنسبة لحجمها. | كلما زاد التعرض، زادت جدوى دفع رسم العقد الآجل مقارنة بالمخاطرة التي يزيلها. |
| من يرتب التحوط | يمكن لـDelta Garments ترتيب عقدها الآجل مباشرة مع بنكها. تنصح Meridian Sourcing، الوكيل الذي يتعامل مع طلبية مشترٍ أوروبي، أحيانًا مصنعًا أصغر بشأن الطريقة المناسبة لطلبيته، من دون أن تتحمل هي نفسها مخاطرة العملة. | القرار يخص من يحمل التعرض للعملة الأجنبية، المصنع أو المصنع المستشار من وكيل، لا المشتري، الذي لا يتأثر بأي حال. |
| البيع المحلي، للمقارنة | شراء Cedar & Co. المحلي من Delta Garments مسعّر ومدفوع بالكامل بالعملة المحلية، فلا تنطبق أي من هذه الطرق الثلاث؛ لا يوجد تعرض يستدعي التقليل. | التعرف على طلبية لا تحمل أي تعرض لصرف العملة أصلًا يجنّب تطبيق تحوط، ورسمه، حيث لا حاجة إليه. |
تراجع Meridian Sourcing، الوكيل الذي ساعد في وضع طلبية مماثلة لمشترٍ أوروبي، الجدول الزمني للطلبية A مع Delta Garments: 16 أسبوعًا من التأكيد إلى الشحن، يليها الدفع بحسب شروط Northline Apparel المتفق عليها. نظرًا لحجم التعرض، كامل 48,000 دولار المستحقة على الطلبية، توصي Meridian Sourcing بأن تطلب Delta Garments من بنكها عقدًا آجلًا يثبّت السعر الافتراضي الحالي 30 وحدة عملة محلية لكل دولار لتاريخ الدفع المتوقع، بدلًا من ترك المبلغ كله مركزًا مفتوحًا معرضًا لأي سعر ينطبق بعد أشهر.
The worked numberمصنع لا يرتب أبدًا عقدًا آجلًا ولا يملك تكلفة حقيقية مطابقة بعملة أجنبية للتحوط بها طبيعيًا لم يتجنب قرارًا؛ بل اتخذ قرارًا، بقبول المركز المفتوح بالكامل وأي سعر ينطبق يوم الدفع. قد يبدو رسم العقد الآجل تكلفة يمكن تجنبها أمام سعر قد يتحرك لصالحه بدلًا من ذلك. لكن تحركًا غير مواتٍ بحجم ذلك الذي عولج في الدرس 6.1 يمكن أن يزيل معظم ربح الطلبية المخطط له بالعملة المحلية، بينما رسم العقد الآجل تكلفة صغيرة ومعروفة تُدفع مقابل إزالة عدم اليقين هذا بالكامل.
بمجرد أن تعرف Delta Garments أن تحرك سعر الصرف يمكن أن يقلّص ربحها الحقيقي في طلبية مثل الطلبية A، تصبح أمامها خيارات، لا مجرد أمل. يمكنها أن تطلب من بنكها تثبيت سعر اليوم لتاريخ الدفع المستقبلي بعقد آجل، مقابل رسم صغير يزيل عدم اليقين. وإذا كانت تملك بالفعل تكلفة حقيقية مستحقة بالعملة الأجنبية نفسها، يمكنها استخدام الدفعة الواردة لتغطية تلك التكلفة مباشرة، وهو تحوط طبيعي، بدلًا من تحويل الاثنين منفصلين. أو يمكنها تقصير الوقت بين التأكيد والدفع، تاركة وقتًا أقل لتحرك السعر. وعدم فعل شيء خيار أيضًا، خيار يترك المبلغ كله مفتوحًا لأي اتجاه يتحرك فيه السعر.
يراجع مالك Delta Garments توصية Meridian Sourcing بحجز عقد آجل على كامل الـ48,000 دولار للطلبية A، يثبّت السعر الافتراضي 30. رسم البنك للعقد صغير مقارنة بالطلبية، لكن المالك يسأل عما إذا كان الأرخص هو الانتظار لرؤية كيف يتحرك السعر.
هذه هي الملاحظة التي أرسلتها Meridian Sourcing:
هل ينبغي لـDelta Garments تجاوز العقد الآجل لتوفير رسم البنك؟ قرر قبل فتح الإجابة.
لا، تجاوز العقد ليس الخيار الأكثر أمانًا، بمجرد موازنة حجم الخسارة المحتملة بحجم الرسم. تحدد ذلك حقيقتان معًا.
أولًا، رسم العقد الآجل صغير ومعروف مسبقًا. رسم البنك للعقد الآجل نسبة مئوية معتدلة وثابتة من المبلغ المحوَّط، تُدفع بصرف النظر عن اتجاه تحرك السعر لاحقًا.
ثانيًا، مركز غير محوَّط يمكن أن يخسر أكثر بكثير من ذلك الرسم. أظهر الدرس 6.1 بالفعل أن تحركًا افتراضيًا غير مواتٍ بنسبة 5% يكلّف Delta Garments 72000 وحدة عملة محلية مقابل خطتها في هذه الطلبية بالضبط، مبلغ أكبر بأضعاف من رسم العقد الآجل النموذجي.
غريزة المالك في التشكيك في تكلفة إضافية معقولة، لكن مقارنة رسم صغير ومؤكد بخسارة محتملة أكبر بكثير وغير مؤكدة تُرجّح حجز العقد، لا تجاوزه.
بناءً على أرقام الطلبية A، رسم العقد الآجل تكلفة صغيرة ومعروفة مقابل خسارة محتملة قدرها 72000 وحدة عملة محلية، العجز الذي أنتجه تحرك افتراضي غير مواتٍ بنسبة 5% في الدرس 6.1.
رسم عقد آجل افتراضي نحو 4320 وحدة عملة محلية يزيل التعرض لخسارة محتملة أكبر بأكثر من ستة عشر ضعفًا من حجمه.
افتح أداة كشف المخاطر المالية عبر الرابط أدناه. أعد استخدام ورقة "التعرض لصرف العملة" من الدرس 6.1: أدخل سعرًا افتراضيًا مثبَّتًا مكان السعر غير المواتي لترى القيمة بالعملة المحلية التي سيحميها عقد آجل، ثم قارنها بالقيمة غير المحوَّطة المحسوبة هناك بالفعل.
[تحميل كشف المخاطر المالية](../../templates/T15-C06-financial-risk-sheet.xlsx)
1. لا تملك Delta Garments أي تكلفة حقيقية مستحقة بالدولار في الطلبية A. أي طريقة لتقليل التعرض متاحة لها هنا؟
2. لماذا ترك 48000 دولار للطلبية A من دون تحوط ليس خيارًا محايدًا وخاليًا من التكلفة؟
3. طلبية أخرى تساوي 20000 دولار، بسعر افتراضي 40 اليوم. رسم العقد الآجل نسبة افتراضية 0.3% من المبلغ المحوَّط بالعملة المحلية. ما الرسم؟
| AR | EN | FR | TR | المعنى |
|---|---|---|---|---|
| عقد آجل | Forward contract | Contrat à terme | Forward sözleşme | اتفاق مع بنك لتبادل مبلغ ثابت من عملة أجنبية بعملة محلية بسعر متفق عليه اليوم، في تاريخ مستقبلي. |
| التحوط الطبيعي | Natural hedge | Couverture naturelle | Doğal hedge | مطابقة دخل المصنع بالعملة الأجنبية مع تكلفة حقيقية بالعملة الأجنبية يملكها المصنع بالفعل، بحيث يؤثر تحرك سعر الصرف على الجانبين في الاتجاه نفسه. |
| مركز مفتوح | Open position | Position ouverte | Açık pozisyon | مبلغ من الدخل أو التكلفة بعملة أجنبية لا يغطيه أي عقد آجل أو تحوط طبيعي، ما يزال معرضًا لتحرك سعر الصرف. |
| تحوط | Hedge | Couverture | Hedge | أي إجراء يتخذه المصنع، قبل الدفع، لتقليل تعرضه لتحرك سعر الصرف. |
| سعر الصرف الفوري | Spot rate | Cours au comptant | Spot kur | سعر الصرف المتاح لتحويل العملة فورًا، في يوم التحويل نفسه. |
| سعر صرف افتراضي | Illustrative exchange rate | Taux de change illustratif | Gösterge niteliğinde döviz kuru | سعر مثال موسوم بوضوح يُستخدم لتعليم حساب ما، لا سعر سوق حقيقي حالي لأي زوج عملات حقيقي. |
تعرف الآن الطرق الرئيسية التي يمكن بها لـDelta Garments تقليل تعرضها لتحرك سعر الصرف في طلبية مثل الطلبية A، وأي طريقة تناسب أي حجم. يتناول الدرس التالي أداة مخاطرة مالية مختلفة تمامًا: خطاب الضمان البنكي، ما يَعِد به للمشتري، وما يكلّفه المصنع فعليًا للاحتفاظ به مفتوحًا. العودة إلى خريطة الدورة